化工行业:化肥、磷化工产品关税下调点评
事件：国务院调整部分化肥及磷化工产品出口关税
国务院决定自2009年7月1日起，取消农产品及硫酸的出口暂定关税；取消磷矿石、*磷、磷酸、氨、氯化铵及二元复合肥的特别出口关税；延长尿素、DAP及MAP的淡季出口时间。
尿素：国际市场油气价格走势背离决定尿素大幅出口概率较小
自5月12日开始，国际市场尿素与天然气价格走势发生背离，国际天然气价格低迷导致国际市场尿素价格持续走低。经过计算，按照目前国际市场尿素价格250美元/吨计算，需要国内企业1500-1550元/吨的出厂价格，国内尿素才能“走出去”，而这远远低于行业1700元/吨的平均成本。
DAP：原材料成本优势决定淡季可以实现部分量的出口、但赢利空间有限
目前美国海湾DAP fob价287美元/吨，国内湖北宜化等主要生产厂家的出厂价维持在2100-2200元/吨左右，国内价格高于国际价格，企业无法实现出口。但按照最新原材料成本计算，目前国内DAP完全成本在1700元/吨左右。以该价格为基数，部分优质企业可以实现量的出口，但也仅是微利或微亏。
关税调整对相关上市公司的影响
总之，本次关税调整，对相关子行业的利好顺序依次为磷酸、DAP、尿素。国际市场油气价格走势背离决定淡季尿素大幅出口概率较小；原材料成本优势决定DAP可以实现部分量的出口，但盈利空间有限；凭借国内外价差工业磷酸可以重新开始出口，但由于上市公司磷酸出口比例较低、磷酸盐出口比例较高，我们预计本次关税调整对相关上市公司业绩难以产生较大影响。