证券行业2014年度投资策略:迎接新周期
2014年券商将正式步入发展的新周期。2012年是创新元年,资本中介业务初生,杠杆提升破题,经过2013年的业务规模积累和改革观念的夯实,券商行业计入利润增长的正向通道,今年预计增50%,明年25%。同时配合当前中国*府改革深化的大背景,新股发行制度改革率先扛起了探索市场在资源配置中起决定作用的使命,券商的估值将被重新审视。2014年是正式进入新周期的里程碑,行业将迎来业绩增长+估值修复的双重驱动。
十年十倍增长不是梦。监管部门对证券行业提出了十年增长十倍的规划,按照目前的1.87万亿计算,十年后19万亿,假设10年后杠杆率提升到10倍,ROE上升至12%的水平,行业净利润规模2280亿元,年均复合增速21%。
未来增长的重心包括两融、股权质押融资等资本中介业务,投行及其产业链的延伸、场外市场和衍生品市场的发展。
资本市场改革大刀阔斧,券商是改革最大受益者。资本市场正迎来制度性改革,新三板、固定收益、衍生品市场将正步入历史性发展机遇期。未来市场的力量和资本的力量将为经济转型和产业发展选择方向,为金融机构注入活力。多层次资本市场建设将进入跨越发展期。券商既是这跨越的步伐中的推进器,也因为踏上了这波创新改革的洪流而迎来历史发展机遇。
改革为估值提升创造条件。新股发行制度的改革确定了注册制和券商自主配售的方向,投行和研究的专业能力被激活,市场化的竞争给予了优秀公司取得差异化定价的可能。同时后续的多层次资本市场建设和券商自身的改革继续深化,将使这种推动行业变革的动力传承下来,未来的3-5年都是券商行业格局变化和创新的时机,参照国外的经验,处于该阶段的券商估值会有较大的提升空间,尤其是优秀公司,会获得超越行业平均的机会。
推荐业绩稳定+创新准备充分的券商,大公司仍是我们推荐的首选。强烈推荐中信证券:战略布局长远,业务能力和竞争力的龙头地位稳固。海通证券:基本面稳定,资本中介和投资业务优势明显,业绩将平稳回归常态。广发证券:市场化机制灵活、创新能力强,投行优势明显,新业务弹性大。宏源证券:申万宏源合并将实现强强联手、优势互补,将进入发展新起点。方正证券:综合金融再提速,扩张之路持续,未来大股东金融资产注入的预期。
风险提示:新业务推进不如预期,成交量持续低迷